Gedik Yatırım, Enflasyon Ön Değerlendirmesi / Mart 2026 raporunu yayınladı. Aracı kurumun değerlendirmesi aşağıdaki gibi oldu:
Mart TÜFE enflasyonu için medyan beklenti %2,35, bizim beklentimiz %2,50
seviyesinde. TÜİK’in 3 Mart Salı günü açıklayacağı Mart ayı TÜFE enflasyonunu
%2,50 seviyesinde bekliyoruz. Bu rakamla da yıllık TÜFE enflasyonu %31,5’den çok
sınırlı bir yükselişle %31,6 seviyesine geliyor (Mart 2025: %2,46). Matriks Haber’in
23 kurumla gerçekleştirdiği ankete göre de medyan beklenti %2,35 (ortalama
%2,45) seviyesinde oluşurken, tahminler %2,0 ile %4,0 aralığında paylaşıldı.
Eşel-mobil sistemi kabaca %0,35-0,40’lık bir enflasyonist etkiyi absorbe etti.
Petrol fiyatlarındaki son yükselişlerin ardından enerji enflasyonu mart ayı TÜFE
enflasyonunun temel belirleyicilerinden biri haline geldi.
Eşel-mobil sisteminin dengeleyici etkisine rağmen, aylık ortalama olarak benzin fiyatlarındaki %8 ve
motorin fiyatlarındaki %15’lik artışların (son artışların önemli bir bölümü Nisan ayı
enflasyonunu etkiliyor) etkisiyle enerji enflasyonunu %5,0 olarak bekliyoruz, ki bu
da manşet enflasyona %0,35’lik bir katkı anlamına geliyor. Mart ayındaki artışlar
yaşanmasa, enerji enflasyonunu %1,0-1,5 arasında görebilirdik. Eşel-mobil
sisteminin devreye girmemesi durumunda ise, enerji enflasyonu %10’un biraz
üzerine çıkacak ve enflasyona kabaca %0,70-0,75 puanlık doğrudan katkıda
bulunacaktı.
Bununla beraber, son gelişmelerin enflasyonu asıl etkilediği kanal gıda (sebze)
fiyatları olmuş görünüyor. Yılın ilk iki ayında kümülatif TÜFE enflasyonu %7,9
seviyesinde gerçekleşirken, bunun tek başına %1,6’lık kısmı %47 yükseliş
kaydeden sebze fiyatlarından kaynaklanmıştı. Şubat sonlarından itibaren
gerilemeye başlayan sebze fiyatlarındaki düşüşün mart ayında da kısmen devam
edeceği varsayımıyla Mart’ta gıda enflasyonunun %1,0 civarında
gerçekleşebileceğini düşünüyorduk. Ancak, birçok sebze fiyatının yeniden yükselişe
geçmesiyle sebze fiyatlarında Mart’ta (ilk 2 aydaki artışlara göre hafiflese de) çift
haneli bir ortalama artış gözlemledik, ki bu artışları da büyük ölçüde artan
akaryakıt maliyetlerine bağlayabiliriz. Sebze fiyatlarındaki bu artışların ardından,
gıda enflasyonunu %3,8 olarak öngörüyoruz. Bu da Şubat sonlarında yaptığımız
%1,0’lik öngörümüze göre manşet enflasyona %0,75’lik bir katkı anlamına geliyor.
Diğer kalemlere ilişkin beklentilerimiz; enerji fiyat artışları kısmen hizmet
enflasyonunu da etkiledi. Aya başlarken %1,5-2,0 aralığında kalabileceğini
düşündüğümüz hizmet enflasyonunu ise şimdi %2,5 olarak öngörüyoruz (Mart2025: %2,0). Bu da manşet enflasyona hizmet enflasyonundan 1,0 puana yakın
katkıya işaret ediyor. Şubat ayının ikinci yarısındaki sigara zammıyla Şubat’ta %3,9
seviyesinde gelen tütün ve alkollü içecekler kaleminin Mart’ta %6,0 olmasını
bekliyoruz. Öte yandan, kur etkisiyle sınırlı artışlar gösteren dayanıklı mallar ve
diğer temel mallar kalemleri ve devam eden sezonluk fiyat indirimleriyle negatif
beklediğimiz giyim kalemi sayesinde temel mal enflasyonunu ise %0,1 olarak
öngörüyoruz. Buna göre, çekirdek enflasyonuna (C grubu) ilişkin beklentimiz de
%1,6 olarak ortaya çıkıyor (Mart-2025: %1,46). Bu sonuçla da yıllık bazda çekirdek
enflasyonda da %29,5’ten %29,6’ya çok sınırlı bir artış bekliyoruz.
TÜFE enflasyonunun temel belirleyicisi emtia fiyatlarının seyri olacak. Özetle,
enerji ve diğer emtia fiyatlarındaki sert yükselişler, doğrudan ve dolaylı etkilerle mart
ayı TÜFE enflasyonunu fazlasıyla olumsuz etkiledi. Şöyle ki, emtia fiyatları Şubat
sonlarındaki seviyelerinde kalsaydı %1,2-1,3 arasında gelebileceğini
düşündüğümüz Mart ayı TÜFE enflasyonunu yukarıda bahsettiğimiz faktörlere bağlı
olarak %2,5 olarak öngörüyoruz. Önümüzdeki dönemde, emtia fiyatlarının seyri
(enerji fiyatlarıyla beraber gübre fiyatlarındaki son yükselişlerin ne ölçüde geri
geleceği), özellikle gıda, enerji ve hizmet enflasyonu üzerinden manşet TÜFE
enflasyonunun temel belirleyicisi olacak.
